Resultados de las Empresas del IBEX 35 en el Segundo Trimestre

Esta semana arranca una nueva temporada de resultados en el IBEX 35, la correspondiente a las cuentas del segundo trimestre de 2025. Durante tres semanas, las cotizadas españolas hablarán de lo ganado y facturado en estos seis primeros meses del ejercicio, pero también de previsiones. Este ciclo de anuncios se desarrolla en un entorno incierto y complicado, influenciado por la política arancelaria y su impacto económico. Es por ello que el foco (y esta vez más que nunca) estará puesto en esas perspectivas para el resto de 2025.

Calendario de Presentación de Resultados del Segundo Trimestre de 2025

En esta ocasión, y a diferencia de otras temporadas, los bancos del selectivo no serán los encargados de dar el pistoletazo de salida. El calendario de presentación de resultados incluye tanto fechas confirmadas por las propias compañías como fechas estimadas basadas en su patrón histórico de publicación.

• Miércoles 16 de julio: Puig (publicando solo datos relativos a ventas; las cifras completas del H1 2025 llegarán en la semana del 8 de septiembre).
• Jueves 17 de julio: Logista (presentará las cifras correspondientes a su T3 2025 fiscal, que tiene una forma de contabilizar los trimestres fiscales distinta al resto).
• Martes 22 de julio: Enagás (publicará su informe de los seis primeros meses del año).
• Miércoles 23 de julio: Iberdrola, Indra y Naturgy.
• Jueves 24 de julio: Bankinter y Sabadell (marcando el inicio de las cuentas de la banca del Ibex).
• Lunes 29 de julio: Unicaja.
• Martes 30 de julio: Santander y Caixabank.
• Miércoles 31 de julio: BBVA.

En total, durante estas tres semanas, casi todos los valores del Ibex 35 darán a conocer sus números correspondientes al segundo trimestre del año. Tras el bloque bancario, el relevo llegará a las aseguradoras y a las energéticas, con Mapfre abriendo el turno de los seguros y Enagás, Naturgy y Repsol marcando el inicio de la fase de utilities y energía integrada.

Análisis Sectorial y Claves de Inversión

Sector Bancario

La banca sigue siendo el gran termómetro del Ibex. En un índice donde los bancos pueden llegar a representar en torno a un 30% del peso, lo que ocurra en entidades como Santander, BBVA, CaixaBank, Sabadell, Bankinter o Unicaja condiciona el tono de todo el mercado.

El mercado compara el crecimiento del margen de intereses frente al consenso, siendo una reacción negativa común si el resultado real es inferior a las expectativas. La atención también se centra en los puntos básicos del coste del riesgo y en la tasa de morosidad. Un coste del riesgo contenido (por debajo de, digamos, 40-50 puntos básicos en bancos domésticos) sugiere que no hay deterioro oculto en las carteras de crédito. El ratio CET1 “fully loaded” y la política de dividendo y recompras constituyen el tercer pilar de análisis. Lo más relevante no es solo la fotografía de 2025, sino el mensaje sobre 2026: qué sucede con el margen ante caídas de tipos, cómo se normaliza el coste del riesgo y qué ritmo de retorno de capital puede mantenerse.

Energía y Utilities

En el bloque de energía y utilities, que incluye empresas como Iberdrola, Endesa, Naturgy, Enagás, Redeia, Repsol, Acciona Energía y Solaria, el mercado pone menos énfasis en el beneficio neto y mucho más en la calidad del EBITDA y el perfil de deuda. Un crecimiento del EBITDA no tiene el mismo peso si proviene de actividades reguladas que si depende de precios volátiles de la energía. Los analistas desglosan cada cifra entre negocios estables (redes, transporte, distribución) y la exposición a mercados mayoristas o de trading.

Las utilities son negocios intensivos en capital y altamente endeudados. Un ratio deuda neta/EBITDA por encima de 4x en un contexto de tipos altos puede ser una señal de alerta. El mercado exige observar descensos graduales del apalancamiento y, sobre todo, evidencias de que el coste medio de la deuda está controlado. Un tercer punto clave es la combinación entre el plan de inversiones (capex) y el dividendo.

Industria e Infraestructuras

En el bloque industrial e infraestructuras del Ibex (como Aena, Ferrovial, ACS, Acciona, Sacyr, Amadeus, IAG, Cellnex, Indra, Merlin, Colonial, Fluidra, Rovi), el enfoque de análisis difiere. El crecimiento de estas compañías depende en gran medida del ciclo económico, del turismo, de la contratación pública y de la inversión corporativa.

En constructoras y concesionarias, la cartera de proyectos y la relación pedidos/ventas (book-to-bill) son indicadores clave de la visibilidad de ingresos. Un ratio superior a 1,1x-1,2x ofrece tranquilidad, indicando que el negocio tiene la capacidad para sostener el crecimiento. El mercado examina los márgenes con gran detalle. En compañías como Amadeus, IAG o Indra, incluso décimas de punto pueden provocar movimientos de ±5% en la sesión si se interpretan como un cambio estructural en productividad o precios. En empresas intensivas en capex o fusiones y adquisiciones (M&A), el beneficio contable a menudo importa menos que la caja libre (free cash flow).

Métricas Alternativas y su Importancia

Las compañías a menudo utilizan medidas alternativas de rendimiento (APMs) para ofrecer una visión más clara de su negocio principal, excluyendo elementos no recurrentes o contables complejos. Algunos ejemplos de estas métricas incluyen:

• El beneficio por acción (BPA), para el cual las empresas pueden ajustar el cálculo restando remuneraciones de bonos contingentemente convertibles o deuda híbrida que computa como patrimonio, o sumando las acciones que se crearían en supuestos de conversión de bonos o programas de retribución a empleados. Los beneficios por acción indicados suelen corresponder al período de doce meses más reciente.
• El Flujo de Caja Libre Recurrente Apalancado (FCLRA), utilizado para evaluar la capacidad de generar flujos de efectivo y la creación de valor para los accionistas.
• El beneficio operativo ajustado, que excluye del beneficio operativo el deterioro y la enajenación de inmovilizado, así como los gastos por depreciación y amortización, para seguir el rendimiento y la rentabilidad, y evaluar el nivel de endeudamiento.
• El beneficio neto ajustado, una métrica que elimina los impactos no recurrentes y contables ligados a adquisiciones y reestructuraciones, así como sus efectos financieros y fiscales, para reflejar el resultado ordinario del negocio. Este beneficio neto ajustado pretende reflejar el resultado de la actividad ordinaria del grupo.
• El beneficio neto sin gastos de I+D, que refleja el resultado del negocio principal y recurrente, calculándose a partir del beneficio operativo sin gastos de Investigación y Desarrollo y sin gastos e ingresos no recurrentes.

Dinámica del Mercado y Consejos para Inversores

La imagen típica se repite cada trimestre: el Ibex abre plano, se publican las primeras cifras y, en cuestión de minutos, algunos valores se mueven en rangos de entre el 3% y el 6%. En episodios de sorpresa significativa, los movimientos se amplifican. En un Ibex que marca sucesivos máximos históricos, el margen de error es menor que en años de infravaloración, lo que puede generar una mayor volatilidad ante las noticias.

Más allá de las cifras del 2025, la batalla se libra en las expectativas para 2026. Los inversores buscan el guidance cuantitativo y los supuestos macro, que incluyen rangos de crecimiento de ingresos, márgenes y capex, así como los escenarios de tipos, inflación y demanda que las compañías asumen. La política de dividendo y recompras, con rentabilidades por dividendo del 5-7%, se ha convertido en un argumento de inversión clave en varios valores del Ibex, especialmente en bancos y utilities.

Para el inversor particular, la avalancha de resultados puede ser inabarcable. Sin embargo, la clave no es leer cada página, sino priorizar la información que realmente mueve los precios. Las principales casas de análisis y los brokers publican estimaciones de beneficio, margen, deuda y dividendo. Lo relevante no es tanto el número absoluto, sino dónde está el listón del mercado. Por ello, conviene decidir antes del día de resultados si se está dispuesto a asumir movimientos de ±5-10% en una sesión y ajustar el tamaño de las posiciones en consecuencia.

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